巴菲特的A股猎物0

发布时间：2021-01-08 01:43:25 阅读：次来源：湿巾厂家

但对于何时扣动扳机，巴菲特给出了严格的标准。以此标准来反观国内，A股市场的丛林里有没有这样的大象呢？

扣动扳机的标准　　巴菲特在信中指出，伯克希尔-哈撒韦未来增长的大部分将会来自收购完全的运营业务，而非来自在公共交易股票投资者中的少数股份。

按照巴菲特的想法，伯克希尔需要实施“更多重大收购”。他在26日的信中，以斜体字形式突出“重大”一词。

手握重金，巴菲特手中的“猎象枪”拥有着强大的杀伤力。但对于何时扣动扳机，巴菲特及其搭档芒格列出了以下标准：

1.被收购的公司规模要大（税前盈利至少有7500万美元，除非该公司恰好身处我们已有的行业）；

2.表现出持续盈利能力（我们对未来业绩预测不感兴趣，对扭亏为盈的情况也不感兴趣）；

3.负债很少，或基本没有负债，但企业仍能创造较好的产权回报率(ROE)；

4.稳定的管理层（我们无法提供管理层）；

5.业务简单（如果涉及太多高科技，我们无法理解）；

6.明确的要价（如果收购价格未知，我们不想浪费买卖双方的时间，哪怕是进行初步商谈）。

A股丛林里的大象　　巴菲特的资产配置多数处于美国本土，但他一直都在致力于在更广阔的范围内寻找机会。其中，中国机会是其关注的焦点所在。

巴菲特在2008年8月底在接受美国CNBC电视台“财经论坛”栏目采访时曾放言：“在合适的环境下，你会在中国看到我的大量投资。”而中美能源董事长索科尔（David Sokol）在彼时召开的新闻发布会上也表示，希望继续寻找像比亚迪一样有价值的投资机会。

那么，在投资港股的中国石油(0857.HK)、比亚迪（1211.HK）之后，巴菲特能否在A股市场找到令其心仪的“大象”？且让我们套用巴菲特的标准进行测算。

从巴菲特的信中提出的并购条件，可以分离出三个量化指标：

1.对于公司的规模，巴菲特提出“税前盈利至少有7500万美元”。对于“税前盈利”，我们且按利润表中的“利润总额”表征；按照3月1日的外汇牌价，1美元=6.57元人民币，7500万美元相当于4.9275亿元，取整为5亿元。该条标准表述为：利润总额大于或等于5亿元。

2.对于负债率，巴菲特提出“负债很少，或基本没有负债”。由于过低的资产负债率指标设定将使得可选的公司寥寥，甚至如贵州茅台(600519)这样公认的价值股也会被排除在外，因此，不妨将资产负债率的门槛设置为小于30%。

需要说明的是，由于业务的特殊性，本文仅在“一般企业”中进行选择。未再对金融类企业做进一步考量。

3.对于业绩的要求，巴菲特的标准中包括，“企业能创造较好的产权回报率(ROE)”以及表现出持续盈利能力。ROE即净资产收益率，是净利润与股东权益的百分比。该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。

在这里，笔者将该条件设定为：ROE连续3年大于10%。由于2010年的年报尚处于公布期，选择的时间段为2007年-2009年。

运用上述三个量化的指标，在所有A股上市公司中进行筛选，共计16家公司可以入围（见表1）。

巴菲特口中所谓的重大收购是指交易金额在50亿美元至200亿美元之间的收购，而且，“公司越大，巴菲特的兴趣也就越大”。

50亿美元，即使以1:6的汇率计算，也合300亿元人民币。上述16家A股上市公司中，以2月28日的总市值计算，超过300亿元市值的仅有6家（见表2）。

而对比巴菲特提出的第4和第5条标准“稳定的管理层”以及“业务简单”，上述16家上市公司近来并未见重大异常的人事动荡，业务方面，仅有航天信息(600271)（600271.SH）一家可列入高科技（虽然算不上“太多”）的范畴不是巴菲特的菜。

合适的价格　　在上述测算中，尚未涉及巴菲特提出的第6条标准收购价格。对于价格标准，巴菲特看起来是在含糊其辞，但在执行中却是丝毫不会含糊没有合适的价格，巴菲特断然不会出手。

那么，巴菲特会接受怎样的价格？先来看中国石油的例子。

2000年4月到2003年4月期间，巴菲特累计买入中国石油23.38亿H股，占总股本的13.35%，总投资4.88亿美元，持股成本约每股0.2美元，以2002年每股收益计算，市盈率只有3倍。

但从2007年7月12日开始，巴菲特就分批减持中石油，10月19日全部清仓，得到40亿美元，平均卖出价格1.71美元，盈利超过8倍。

中国石油2007年的基本每股收益为0.75元人民币，照此计算，巴菲特卖出中国石油的市盈率为15倍左右。15倍，已经是巴菲特卖出的市盈率了！

再来看巴菲特对铁路股伯灵顿北方（BNSF）的收购。

整宗交易价值达440亿美元，较市值溢价31%，这也是巴菲特历来的最大宗收购案。而100美元收购价，按BNSF2010年收益预期计算，市盈率为18倍，远高于标普500成份股的13倍。

那么，上述16家选出的A股上市公司，其市盈率状况又是如何？

按2月28日的收盘价以及前三季度业绩除以3再乘以4进行估算的全年业绩计算，市盈率小于30倍的有10家，小于25倍的有6家，小于20倍的则只剩下吉林敖东(000623)（000623.SZ）一家(见表3)。

显而易见，以巴菲特的标准来套中国的A股上市公司，可供选择的并购标的寥寥无几，但所选出的标的公司的确大多为市场公认的“白马股”。

尽管在具体指标设定上颇含主观色彩，但它至少可以启发投资者思考：以一个A股投资者的眼光，哪一家会成为你的选择？